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标题:2011年全球市场需关注四大要素
正文:
随着美联储启动新一轮量化宽松，新兴市场是否引发恶性通胀成为关注焦点。为控制国内通胀预期，中国人民银行已多次上调存款准备金率，加息传闻更是不绝于耳，也间接影响到2010年四季度A股与香港国企、红筹股表现。2010年，中国是金砖四国中GDP增长最快（预估为10%，俄罗斯仅有约4%）、通胀率最低（10月份CPI为4.4%，印度已接近10%），但股市表现却最不如预期的，为什么呢？
　　一个可能的解释是，根据投行摩根士丹利测算，近期国际资本已创纪录的连续28周流入新兴市场，而中国为防止热钱混合器
流入实施的资本管制与对QFII投资额度的限制，注定了A股无法充分享受到这轮“资本盛宴”，也说明在QE2结束前，国际资金流向仍将影响各国股市的相对收益情况。
　　展望2011年，我们对市场总体还是审慎乐观，主要原因包括：第一，在宽货币、紧财政的背景下，欧美主要国家持续温和复苏，全球经济二次探底概率不大；第二，当前欧美制造业闲置产能仍高，全球发生像2008年上半年恶性通胀的概率也不大，因此新兴市场的宏观政策收紧造成经济硬着陆的风险气体过滤器相对可控；第三，预估年内见不到G3经济体加息与超宽松货币政策退市；第四，股市经过了上一年的强劲反弹，2010年海外市场普遍仍有5%–10%的涨幅，这部分的资本利得对刺激消费起到正向作用。预估标普500强企业盈利增长约30%，资产负债表的修复增强了未来加大资本开支与增加工作岗位的底气。
　　同时，需关注的风险有：第一，美联储在宣布QE2后，美汇指数一度逼近后金融危机的低点，反映了投资人对“美元本位”国际金融体系的担忧。观察近期在首尔举行的G20峰会，不能排除欧美国家在汇率液压升降式混合机上的博弈将导致“竞争性贬值”，从而加剧大宗商品价格与股市的起伏；第二，与美联储保增长、就业立场不同，欧洲央行将抗通胀视为首要目标。为应对边缘国家主权债务危机虽加大了公债收购规模，但同时也从商业银行体系回收流动性，未来欧洲银行不排除进行新一轮压力测试；第三，日本的公债余额占GDP已高达200%，为控制日益膨胀的财政赤字必须采取紧缩政策，可能导致乳化泵其经济增速由2010年的3%降为1%。日本的名义通胀率虽仍维持正值，但核心通胀率自09年初就转负，并维持将近两年，如何避免进入下一个“失落的十年”将是最大的挑战；第四，朝鲜半岛的地缘政治风险。
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