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标题:影响“通胀”走势的四种关系
正文:
今年1、2月份的物价数据时高时低，每次都偏离市场预期较多，一时间通胀俨然成为市场的“命脉”。在很多投资者看来，通胀之所以重要，是因为防通胀已经成为今年政府宏观调控的首要任务，只要通胀高企，政策就难以放松，市场就难言乐观。但如果仔细对通胀及其影响进行分析，可能问题就没有那么简单，在我看来，认为至少有以下四个关系是需要思考的。
　　 首先，是同比和环比的关系。今年市场对通胀的一个普遍预测是前高后低，上半年通胀压力大于下半年，这主要是针对同比高效混合机数据而言的。但同比数据有个重大的缺陷，就是受到基数的影响。市场是具有前瞻性的，影响市场的是通胀的变化速度，但这个变化速度用同比数据是无法有效衡量的。举个简单的例子，假设有一个价格指数，过去高剪切乳化机12个月始终是100，但这个月指数上升至105，那么本月的同比涨幅就是5%，但如果接下来的11个月指数都保持在105，每个月的同比涨幅仍都是5%，然而价格实际上已经不涨了。正是因为同比数据存在缺陷，所以欧美等国家公布的统计数据，除了同比之外，还有季节调整以后的环比（折合年率）高剪切数据，后者更能真实的反映通胀的变化速度，对市场也更有参考价值。我国统计局从今年起将开始公布一些重要指标的环比数据，这是一个很大的改进。从同比的角度来讲，今年CPI前高后低仅仅是一个计算的结果，并不意味着通胀压力前重后轻。即便从同比来看下半年CPI涨幅确实会下降，但如果新涨价管道阻火器因素明显使得CPI回落的速度较慢，市场仍然会作出反应。
　　 其次，是通胀数据与真实通胀环境的关系。目前，市场对通胀的关注往往聚焦在CPI上，如果说CPI是测量通胀的一个温度计的话，光用这一个温度计是无法及时、有效、全面的测量通胀环境的。CPI主要反映的是下游的消费品价格，生产资料价格并未涉及，并且因为某些原因，统计数据和人们的实际感受可能存在差异。我记得在2003-2004年经济过热时，业内有一篇著名的报告，叫“没有温度的高烧”，非常形象，当时新一轮经济周期起来后，上游的产能瓶颈已经非常明显，通胀的环境已经形成，但CPI却非常低，到04年年中前后才开始上升。所以，CPI在很多时候都是比较滞后的指标，如果要前瞻性的看待通胀环境的变化，并判断政策走向，需要丝网阻火器观察包括PPI、重要产品的产能和供求等多方面因素，并结合实际感受去做出判断。
　　 再次
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